移动版

行业利差及高频数据周报:煤炭钢铁需求较好,但产业债信用风险仍需关注

发布时间:2017-02-21    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

产业债表现:上周产业债整体超额利差有所下行,1年以内产业债利差延续前期波动下行趋势,21个行业中有15个行业超额利差降低,但下行幅度有所减缓;1~3年产业债利差有12个行业走低,整体波幅与1年以内产业债相当。短久期与长久期表现均较好的包括汽车、钢铁、有色及化学,表现均较差的是商贸零售,部分回吐前期涨幅。前期短久期产业债利差率先修复,上周1年以内产业债整体下行幅度有所减缓。而长久期行业分化明显,钢铁、汽车、煤炭、公用、电力等产业债利差下行幅度较短久期更明显,但流动性担忧尚未真正解决,评级下调增多显示信用风险上升,近期煤炭企业评级下调事件集中,煤炭、钢铁产业基本面比较脆弱,仍然建议短久期基本面稳定的品种,如有色与化学。

上周有8家公司42支债券的债券\主体\担保人评级调低或者列入观察评级,评级调低\列入观察的大多数企业来自于煤炭行业。如贵州水城矿业股份有限公司,湖北宜化下属煤化工子公司湖北宜化化工股份有限公司江西省能源集团下属子公司安源煤业等。虽然节后煤炭、钢铁需求较好,但是后期下游需求面临回落压力,同时债券市场净融资持续低位,导致流动性风险较高,产业债基本面仍脆弱,信用风险仍需关注。

上游方面:环渤海动力煤价格指数继续小幅回落至587点,国内动力煤价格已连续第四周持稳于465元/吨,国内焦煤价继续稳定在1520元/吨,国际动力煤价格下降1.97美元/吨至77.14美元/吨,国际焦煤价格指数降至153.50美元/吨。当前下游产业的开工皆好于预期,电厂日耗和库存本周实现双回升,节后下游需求好于预期,港口库存下滑,动力煤价格高位稳定,受春季基建拉动影响,建筑钢材市场需求旺盛,焦煤价格有上行可能,但同时也要关注国际媒体价格的回落。上周布油原油价格收于54.30美元/桶,与上周持平;WTI原油收于53.40美元/桶,价格变化不大。美国商业原油库存延续增势,再次大幅增加952.7万桶。OPEC减产执行率高达90%,但产量仍处于高位,成员国考虑延长减产协议。美国页岩油复苏及原油库存增加为原油价格带来较大不确定性,原油价格短期上升遇阻,中期仍待观察。有色工业金属整体仍受益于特朗普税改、中国基建投资和一带一路政策带来的需求预期改善,其中铜、铝近期上涨主要得益于供给端收缩预期。

中游方面:上周钢材库存总量增速放缓,但绝对水平仍处高位,淘汰落后产能和环保限产的政策力度不减,钢铁供给受限的局面中期不会改变。钢价涨速加快,螺纹钢期货价格连续三周上涨,反映出市场对旺季需求的较高预期。OPEC减产执行率超预期,原油价格高位稳定,加之节后旺季逐步启动,中游化工品价格有望在中期维持向上趋势。上周全国水泥市场价格有小幅下降,水泥需求尚未完全展开,价格处于震荡调整中,但由于水泥库容比普遍不高,对于后期价格恢复上调的市场预期较强。

下游方面:上周三线城市量价齐升,一二线城市成交面积有所恢复,成交均价仍受政策压制,2017年2月13日,中基协正式发文限制私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目,进一步收紧房企融资。截至目前为止,房企银行贷款、公司债发行、再融资、通过资管计划进行非标融资被全面封堵,各监管部门政策重点均为热点城市普通住宅项目、资金用途不得用于支付土地款和流动资金,预计热点城市地产投资会加速放缓,上述政策对负债率高并且短期内销售回款较慢的房企构成压力。上周国际交运市场BCI指数、BDI指数环比回升,集运市场受运力恢复早于出货力度影响,上周CCFI指数下降3.24%,SCFI指数下降6.30%。汽车方面乘用车同比销售下降明显而重卡景气度较好,汽车销量当月同比由上月的9.47%降至0.23%,狭义乘用车销量当月同比由18.40%降至-9.30%,重型货车销量当月同比由12.76%升至91.46%。

申请时请注明股票名称