移动版

湖北宜化:新疆尿素高盈利得到验证

发布时间:2012-08-27    研究机构:长江证券

事件描述

湖北宜化发布2012年中报,2012年1-6月,公司实现收入93.83亿元,同比增长27.97%;归属于上市公司股东净利润4.75亿元,同比增长1.96%;对应每股收益0.53元;扣非后净利润4.42亿元,同比下降0.65%,对应每股收益0.49元。

事件评论

尿素业务表现出色,贡献主要业绩:上半年业绩主要来自尿素业务,其中鄂尔多斯及新疆尿素业务贡献了主要业绩,1-6月,鄂尔多斯联合化工、新疆宜化分别实现净利润64810.76、17790.63万元,考虑权益,合计贡献5.08亿元净利润;上半年尿素行业持续维持高位,成为业绩主要源泉:1-6月,公司生产尿素155.8万吨,实现收入35.78亿元,对应平均单价2296元/吨,远高于去年平均价格2069元/吨。

新疆尿素高盈利得到验证:1-6月,公司新疆尿素共实现4.34亿元收入,净利润1.78亿元,简单测算,公司单吨尿素净利润达到700余元(税率以25%测算),盈利能力突出。折算至全年,预计新疆尿素可公司EPS0.35元。

二铵业务受磷矿石价格上涨侵蚀、PVC低迷拖累公司业绩:二铵受磷矿石价格上涨影响,毛利率从2011年的14.78%降至12.79%;PVC年初以来,一直处于低位,拖累公司业绩,其中内蒙宜化因开车问题、电价较高,1-6月累计亏损1.29亿,是拖累业绩的重要点。

我们认为在大宗品标的大面积业绩下滑的背景下,公司能维持盈利实属难得,而这主要来自于公司持续的扩张,我们一直坚持“宜化持续的成长能弥补周期性”的观点。公司2012年主要增量来自新疆尿素、江家墩磷矿,2013年主要增量来自松滋56万吨二铵、新疆PVC、江家墩磷矿。随着公司资源的逐步配套开发,二铵、PVC产品的盈利将逐步提升。

维持推荐:我们维持对公司2012-2014年1.17、1.50和1.64元的盈利预测,我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,维持对公司的“推荐评级”。

风险因素:PVC盈利复苏低于预期

申请时请注明股票名称