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湖北宜化三季报点评:PVC与尿素价格低迷影响3季度业绩

发布时间:2012-10-30    研究机构:平安证券

事项:2012年1~9月,湖北宜化实现营收138.66亿元,同比增长10.16%;归属上市公司股东净利润6.34亿元,同比下降17.72%;实现每股收益0.71元。

2012年第3季度实现营业收入44.83亿元,同比下降14.69%,单季度实现净利润1.59亿元,同比下降47.79%,单季度EPS为0.18元。

平安观点:n公司第3季度销售毛利率下滑致净利润大幅下滑:公司2012年第3季度销售毛利率与净利率分别为16.54%与5.91%,较去年3季度和今年2季度均出现下滑,公司主导产品尿素、PVC第3季度价格低迷为公司毛利率下滑主要原因。

公司新疆尿素项目2012年运行稳定2011年12月,新疆宜化年产40万吨合成氨60万吨尿素工程顺利投产,公司新疆尿素依托当地廉价的煤炭资源,综合成本仅1100元/吨左右,新疆地区尿素2012年运行稳定,该业务为公司2012年最大增量。

磷矿石自给率提升后公司新增磷肥项目盈利前景乐观公司松滋2x28万吨磷酸二铵项目计划于2012年四季度投产。2013~2015年公司本部江家墩和四川雷波磷矿石产量将逐步提升,公司新增磷肥项目前景乐观。

新疆低成本PVC项目2013年贡献利润公司新疆地区84万吨PVC项目预计2013年投产,该项目自配电厂,用电成本为0.26元/度,远低于宜昌、内蒙古、青海等地,新疆PVC项目2013年盈利值得期待。

盈利预测与投资建议我们预测公司2012~2014年EPS分别为元0.92元、1.12元、1.31元,公司目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为12.8、10.5、9.0倍左右。公司积极布局西部,利用当地廉价的资源优势获得低成本优势,考虑到公司主要产品PVC和尿素价格低迷影响4季度业绩,我们下调公司为“推荐”投资评级。

风险提示:内蒙古天然气涨价幅度超预期、磷矿石开采进度低于预期。

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