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湖北宜化季报点评:产品价格下跌致公司收入利润下降

发布时间:2012-10-30    研究机构:海通证券

点评:

1. PVC、尿素价格下跌,公司盈利下滑2012年第三季度公司实现营业收入44.83亿元,同比减少14.69%;营业成本37.42亿元,同比减少9.94%;营业毛利率16.54%,同比下降4.40个百分点;期间费用率10.29%,同比提高0.44个百分点;净利润率3.55%,同比下降2.25个百分点。

主要产品价格下跌影响公司盈利。尿素价格在今年5月达到年内高点,此后持续下滑,月均价连续4个月环比下降。在此情况下,尿素第三季度均价同比下跌7.69%,环比下跌10.96%。受国内外经济形势及国内房地产市场不景气影响,PVC产品价格今年处于低位,季度均价同比均跌幅较大。PVC第三季度均价同比下跌17.32%,环比也有小幅下跌。根据湖北宜化2012半年报数据,尿素、PVC产品在公司收入中的占比分别达到44.25%和25.85%。公司主要产品价格的大幅下滑,影响了公司第三季度的盈利,公司收入利润同比均有明显下降。

2. 盈利预测与投资评级维持“增持”投资评级。目前公司在建项目包括:(1)新疆宜化50万吨离子膜烧碱、60万吨PVC项目,该项目预计于今年年底竣工;(2)松滋2×28万吨磷酸二铵项目,该项目预计于今年12月投产。以上项目的陆续建成将成为公司新的利润增长点。我们预计公司2012~13年每股收益分别为0.87、0.95元。按照2012年EPS以及15倍PE,我们给予公司13.05元的目标价,维持“增持”投资评级。

未来值得关注的事件包括在建项目进展、化肥价格走势等。

3. 风险提示在建项目进展如果低于预期,可能影响公司盈利;尿素、磷肥价格如果大幅下降也会对公司整体盈利有不利影响。

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