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湖北宜化:四季度尿素盈利有望回升

发布时间:2012-11-01    研究机构:长江证券

事件描述

湖北宜化发布三季报,主要内容如下:三季度单季度实现营业收入44.83亿元,同比下降14.69%,归属于母公司净利润1.59亿元,同比下降47.79%;2012年前三季度,实现收入138.66亿元,同比增加10.16%,实现归属于母公司净利润6.34亿元,同比下降17.72%;对应前三季度每股收益0.71元,三季度单季度每股收益0.18元。

事件评论

三季度单季度收入44.83亿元,较二季度48.24亿元下降7.07%;净利润1.59亿元较二季度2.84亿元下降44%;收入及净利润下降主要来自三季度尿素价格下行;

根据我们的测算,二季度尿素均价达2351元/吨,三季度下降至2061元/吨;宜化新疆60万吨煤头尿素及120万吨鄂尔多斯气头尿素成本基本享受不到煤炭价格下跌的益处,考虑到权益,两地尿素较二季度减少税前利润约9000万元。尿素价格下行是公司三季度环比出现下滑的最核心因素。

二铵受出口下降影响,三季度价格出现松动,价格下行约100-150元,单季度影响税前利润1000-2000万元。而在成本端,今年以来磷矿石价格持续处于高位吞噬了二铵盈利;随着公司磷矿石的逐步投产,二铵原材料将实现自给,成本问题将得到解决。

PVC二季度均价6563元/吨,三季度均价下降为6477元/吨,影响税前利润约2000-3000万元;PVC年初以来,受房地产投资增速下滑、行业产能投放过快影响,价格一直处于低位,是拖累公司业绩的重要业务点。

我们判断尿素四季度将处于底部回暖的局面,四季度公司盈利将出现环比改善。我们认为四季度是投资宜化的最佳时期,建议关注尿素等业务盈利的持续改善。

预测2012-2013年每股收益分别为1.01、1.32元,目前股价11.80元,对应PE分别为12、9倍,我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,维持推荐评级。

风险因素:PVC盈利复苏低于预期

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