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湖北宜化:业绩受产品价格影响略低于预期

发布时间:2012-11-01    研究机构:东方证券

投资要点.

公司今年前三季度实现营业利润138.6亿元,同比增长10.16%,归属上市公司净利润6.34亿元,同比下滑17.72%。其中,三季度实现营收44.8亿元,同比下滑14.69%,环比下滑7%;单季归属上市公司净利润1.59亿元,同比下滑47.8%,环比下滑44%。

公司业绩下滑主要原因在于PVC价格大幅下滑,以及磷肥成本大幅上升所致。今年1-9月,国内PVC价格基本维持在成本线附近,盈利能力低。传统消费旺季之后,预计PVC需求弱势难改,价格难以有大的起色。国内尿素经历上半年大涨之后,受秋季需求和出口较弱的影响,价格回落,目前山东地区价格维持在2000元/吨左右,预期价格还有小幅回落的空间。磷肥今年受出口虚弱的影响,价格总体保持低位,而磷矿石价格居高不下导致磷肥盈利微弱。

今年前三季度公司资产负债率73.47%,基本与年初持平,而流动资产占总资产比重从年初的58.44%下滑至35.34%,主要原因是公司新疆宜化60万吨PVC项目和湖北宜化松滋肥业2*28万吨二铵项目基建导致在建工程较年初上涨43.74%,达51.54亿元。

财务与估值.

我们基于尿素全年均价,少数股东权益和在建工程的变化,将公司2012-2014年每股收益从1.08,1.30和1.57元下调至0.88、1.18、1.43元,给予今年15倍PE。对应目标价13.20元,维持公司买入评级。

风险提示.

四季度尿素价格下跌.

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