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湖北宜化:二铵投产,磷化工领域再迈一步

发布时间:2013-01-30    研究机构:长江证券

事件描述

湖北宜化发布公告,公司松滋2*28万吨磷酸二铵项目于近期开车投产,生产出合格产品。

事件评论

松滋二铵投产,公司磷酸二铵产能将达126万吨,总产能占湖北省内二铵产能的24%。我们在前期湖北磷矿石深度报告中曾经明确提出“湖北省对磷化工产业的一贯政策是提高产业集中度。2012年7月5日出台《关于印发湖北省化肥产业结构调整和转型升级工作实施方案的通知》指出,“十二五”期间,我省不再核准备案新建(改、扩)建合成氨、磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、普钙、碳铵、复混肥等化肥项目。由于磷矿主要下游在磷肥,我们认为湖北省磷化工的扩张步伐基本接近尾声,未来一段时间内磷化工的影响主要集中在前期已经审批的磷肥项目。”本次投产将使得公司规模优势进一步提升,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升。

二铵受出口下降影响,此外,磷矿石价格上涨吞噬磷肥盈利,2012年全年处于低迷状态。2013年化肥关税对磷肥出口关税政策作出调整:淡季时间延长一个月,基准价提高至3500元/吨,基本税率淡旺季一致,以5%作为测算标准,旺季特别关税维持75%。我们认为相比2012年关税政策,本次管控放松明显,二铵出口行情值得期待。

尿素价格近期上涨至2200元/吨,公司盈利改善程度显着,预计尿素高盈利将为公司一季度贡献盈利。我们看好尿素一季度的表现,看好尿素龙头股的市场表现。

我们预测公司2012-2013年每股收益分别为1.01、1.32元,目前股价11.15元,对应PE分别为

11、8倍,我们重申看好公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,维持推荐评级。

风险因素:PVC盈利复苏低于预期

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