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湖北宜化:PVC、二铵拖累业绩

发布时间:2013-04-26    研究机构:长江证券

事件描述

湖北宜化公司2013年一季报:2013年1-3月实现营业收入37.98亿元,同比下降16.68%;实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比下降45.12%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.01亿元,同比下降38.05%;对应每股收益0.12元。

事件评论

业绩下滑主要来自PVC及二铵。2013年一季度,PVC、二铵行业延续了2012年的低迷行情,其中二铵实际价格出现大幅下降,拖累公司业绩。

尿素业务:一季度尿素业务同比整体表现依然较为合理,全季度市场均价集中在2100元/吨。但是由于公司鄂尔多斯气头尿素权益产能60万吨、新疆60万吨尿素基本无法享受到煤炭价格下降的益处,因此单就尿素而言,整体盈利改善程度无法同华鲁、鲁西等企业相比。此外,公司鄂尔多斯气价在2012年下半年进行了调整,单季度影响利润1000-1200万元。

二铵后续持续关注景气度变化:二铵一季度表现低于市场预期,主要是受到施肥延后的影响,我们认为二季度需要关注后续国内化肥市场的开展及海外出口的变化幅度。整体而言,2013年二铵出口关税调整,淡季延长一个月,基准价提高至3500元/吨,基本税率淡旺季一致,以5%作为测算标准,旺季特别关税维持75%,我们认为整体出口形势将较2012年有所改善,但是依然需对比国内外价差。

2013年,松滋二铵项目及新疆PVC项目将为公司提供增量:2013年1月,松滋56万吨二铵顺利投产,目前公司二铵产能将达到126万吨,总产能达湖北省内24%,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升;新疆PVC低成本明显,未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。

我们调整湖北宜化2013-2014年每股收益至0.70、0.91元,基于公司在尿素、磷肥和PVC领域的低成本战略明晰,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,我们维持对公司的推荐评级。

风险因素:PVC、二铵盈利下滑。

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