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湖北宜化:下半年看行业复苏

发布时间:2013-08-21    研究机构:长江证券

业绩符合前期预告:公司在2013 年7 月5 日曾经公告上半年业绩区间同比下降40-65%,本次下降幅度在以上区间内,基本符合市场预期;业绩下滑主要来自尿素、二铵、PVC 行业持续的低迷。

尿素业务:尿素行业在2013 年上半年遭遇到了近几年来少见的寒冬,受供需影响,价格持续下跌,截至目前,尿素平均价格已经下跌至1650-1700元/吨。公司鄂尔多斯气头尿素权益产能60 万吨、新疆60 万吨尿素基本无法享受到煤炭价格下降的益处,带来尿素整体盈利水平下降,综合毛利率下降至30.01%。尿素行业的低迷也带来贵州宜化、湖南宜化等子公司均处于亏损状态,鄂尔多斯宜化净利润也同比大幅下降。

二铵和PVC 亦均处于低谷:上半年二铵产量59.16 万吨,但是毛利率下降至10.36%,宜化肥业也相应出现亏损4540 万元;PVC 受行业需求低迷及产能过剩影响,依然处于底部区域。

2013 年,松滋二铵项目及新疆PVC 项目将为公司提供增量:2013 年1月,松滋56 万吨二铵顺利投产,目前公司二铵产能将达到126 万吨,总产能达湖北省内24%,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升;新疆PVC 低成本明显,未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。

我们调整湖北宜化2013-2014 年每股收益至0.60、0.91 元,基于公司在尿素、磷肥和PVC 领域的低成本战略明晰,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,我们维持对公司的推荐评级。

风险因素:PVC、二铵盈利下滑。

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