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湖北宜化:静候行业复苏

发布时间:2013-10-24    研究机构:长江证券

事件描述

湖北宜化发布2013 年三季报:2013 年7-9 月,公司实现收入55.60 亿元,同比增长24.02%;实现归属于上市公司股东的净利润2890.93 万元,同比下降81.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润-1006.45 万元;对应每股收益0.03 元;2013 年1-9 月,公司实现营业收入138.84 亿元,同比增长0.13%;实现归属于上市公司股东的净利润2.35 亿元,同比下降62.96%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.53 亿元,同比下降73.29%;对应每股收益为0.26 元。

事件评论

业绩符合前期预告:公司在2013 年10 月15 日曾经公告上半年业绩区间同比下降55-65%,本次下降幅度在以上区间内,基本符合市场预期;业绩下滑依然主要来自尿素、二铵、PVC 行业持续的低迷。

尿素业务:我们在中报点评中提到尿素行业在2013 年遭遇到了近几年来少见的寒冬,受供需影响,价格持续下跌,三季度尿素价格依然低迷,三季度尿素价格基本维持1650-1700 元/吨,影响了公司盈利。在上述价格水平下,公司湖北、湖南及贵州尿素盈利情况均不乐观。此外,贵州宜化停产整改也对公司尿素业务盈利带来了一定负面影响。

二铵和PVC 亦均处于低谷:今年以来,二铵产品价格同样处于低迷状态,上半年公司二铵毛利率下降至10.36%,三季度情况基本与上半年差不多;PVC 受行业需求低迷及产能过剩影响,依然处于底部区域。

2013 年,松滋二铵项目及新疆PVC 项目将为公司提供增量:2013 年1月,松滋56 万吨二铵顺利投产,目前公司二铵产能将达到126 万吨,总产能达湖北省内24%,随着公司上游矿石资源的逐步配套,磷化工产品盈利将逐步提升;新疆PVC 低成本明显,未来将进一步加强公司在低成本战略的优势。

我们调整湖北宜化2013-2014 年每股收益至0.31、0.54 元,基于公司在尿素、磷肥和PVC 领域的低成本战略明晰,随着公司磷矿及煤矿等上游资源的逐步开发,宜化的竞争地位将进一步巩固,我们维持对公司的推荐评级。

风险因素:PVC、二铵盈利下滑。

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