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湖北宜化公司调研简报:降本增效,产业西部转移、化肥装置技改

发布时间:2016-05-27    研究机构:海通证券

公司主营尿素、磷肥、PVC等化工产品。公司产品涵盖化肥、化工、热电3大领域10余个品种,具备年产330万吨尿素、130万吨磷酸二铵、114万吨聚氯乙烯、10万吨季戊四醇、10万吨保险粉、13亿度火力发电的主导产品生产能力,具备130万吨/年磷矿、200万吨/年煤矿开采能力(数据来源:公司网站)。2015年,公司实现营业收入183.37亿元,同比增长0.85%,归属于母公司股东的净利润0.35亿元,同比增长14.08%;2016年第一季度,公司实现营业收入44.43亿元,同比增长1.87%,归属于母公司股东的净利润0.13亿元,同比增长28.61%。

继续推进公司产业西移战略,中部化肥生产装置实施技改。公司是国内尿素和磷肥的主要生产企业之一,由于我国氮肥和磷肥产能过剩,产品市场竞争激烈,产品盈利能力最终要看企业的生产成本。面对激烈的市场竞争环境,公司采取以下主要措施:1)继续实施产业向西部转移的战略和资源战略,积极在西部地区获取新资源、开发新产品,公司还将加大管理力度,向内挖潜、努力降低生产经营成本;2)对湖北、湖南的化肥生产装置采用目前国际最先进的水煤浆洁净煤气化、耐硫宽温变换、低压氨合成等技术进行产业升级改造,以提高设备的生产效率,降低公司的生产成本,增强公司盈利能力。

PVC行业产能过剩,公司具有成本优势。PVC行业目前处于产能过剩阶段。2015年PVC下游需求受房地产不景气拖累,PVC价格持续在低位徘徊。据百川资讯数据观察2016年5月中旬电石法PVC华东、华南、西北市场维持低迷运行局势,但近期随着原油期货带动及西北联合体会议的召开,主流市场华东、华南企稳局面凸显,部分货源更有试探性提涨。2015年公司PVC原料电石的自供量为146.6万吨,自给率达95%,同时,还配备4家电厂,具有一定的成本优势。季戊四醇主要用在涂料工业中,可用以制造醇酸树脂涂料,能使涂料膜的硬度、光泽和耐久性得以改善,2013年以来产品价格基本维持在10000元/吨左右的价位,盈利比较稳定。2016年磷肥景气度下降,行业企业开工率不佳,2016年5月份开工率64.3%,较2015年同期下滑4个百分点。

盈利预测及投资建议。公司通过实施推进产业西移,合成氨煤气化装置升级改造为主要策略,以降低生产成本、提高劳动效率,增强公司的盈利能力,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为0.47/0.95/1.46亿元,同比增长32.11%/103.01%/54.28%;对应EPS分别为0.05/0.11/0.16元,公司目前股价对应2016年118倍PE,估值高于行业平均水平,暂时不给予评级。

风险提示:主营产品价格持续下跌的风险,原材料成本大幅变动的风险。

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